Александр Осин, главный экономист УК "Финам менеджмент".

Несмотря на некоторое сокращение доходности UST по итогам вчерашнего дня ситуация на рынке американского государственного долга представляется мало изменившейся по сравнению с началом недели. Рынок акций США по-прежнему не в состоянии абсорбировать весь объем притока инвестиций, приходящих на финансовый рынок Америки. Очевидно, в данном случае в поведении инвесторов находит свое отражение геополитическая, финансовая неопределенность господствующая сейчас на рынках, а также традиционный для этого временного отрезка сезонный спад активности игроков глобального инвестиционного сегмента. С другой стороны, итоговое повышение фондовых индексов Америки, состоявшееся вчера вопреки публикации сравнительно неблагоприятных для указанного инвестиционного сегмента данных американских индексов потребительской инфляции и недельного объема заявок на пособие по безработице, возможно, указывает на готовность инвесторов к смене "медвежьих" рыночных приоритетов на "бычьи".

Необходимо отметить, что, несмотря на повышение уровня потребительской инфляции в США до отметок семнадцатилетнего максимума, американское финансовое руководство, по-видимому, не готово к "ужесточению" кредитной политики до появления на финансовых сегментах США признаков заметного улучшения. Довольно характерно, в данной связи, что глава ФРБ Миннеаполиса Г. Штерн заявил вчера, что сравнительно низкая базовая инфляция способна наиболее адекватно отражать причины изменений динамики в сфере ценового давления, при этом, "инфляция, вероятно, сократится, если цены на сырье и энергию не взлетят вновь". В то же время, необходимость значимых перемен в кредитной политике США представляется очевидной, в подобных условиях Fed в среднесрочном периоде, вероятно, будет по-прежнему разнообразными методами поддерживать активность инвесторов сегмента относительно высоко рискованных финансовых активов. При этом, реальная доходность вложений, к примеру в двухлетние "трежериз" составляет сейчас -3,17% годовых. Инвестиции в подобные бумаги, очевидно, не позволяют финансовым структурам США и ЕС рассчитывать на получение прибыли сопоставимой с их убытками по ипотеке. В то же время, ситуация в экономике США, несмотря на всю ее сложность остается стабильной, в преддверии Президентских выборов, вероятен традиционный всплеск активности в сфере денежной эмиссии.

Подобные условия позволяют рассчитывать на постепенное восстановление активности инвесторов, в том числе - фондового рынка Америки. В случае реализации подобного сценария сравнительно плавное повышение ставок UST 10 в направлении отметок выше 4,25% годовых в итоге, вероятно, продолжится.

Стоимость еврооблигаций "Россия 30" сегодня к 15:00 мск составляла 112,000% от номинала практически не изменившись по сравнению со своим значением на дневных торгах четверга.

На фоне неоднородной динамики котировок мирового рынка акций спрэд доходности еврооблигаций РФ к аналогичным показателям базовых активов к указанному выше моменту времени несколько увеличился и составлял 175,147 б.п. против 173,463 б.п. на дневных торгах вчерашней европейской сессии.

В перспективе ближайших недель улучшение динамики цен российских, американских "голубых фишек", в случае развития подобного сценария, в итоге, вероятно, предопределит возобновление процесса снижения спрэда доходности UST 10 и облигаций "Россия 30" в направлении отметки 135 б.п.

В целом, в среднесрочном периоде котировки еврооблигаций РФ, вероятно, будут по-прежнему следовать тенденции стоимости долгосрочных UST. С учетом данного обстоятельства, в указанный период цены облигаций "Россия 30", после возможного периода относительной стабилизации на отметках вблизи 112,000% от номинала, продолжат движение в направлении отметки 111,000% от номинала.