Александр Осин, главный экономист УК "Финам менеджмент".

Несмотря на продолжившееся и довольно активное повышение котировок американских фондовых индексов, развивавшееся на фоне в целом весьма позитивных данных макроэкономики Америки, процентные ставки UST вчера увеличись весьма незначительно. Доходность десятилетних казначейских облигаций США по итогам четверга составила 3,79% годовых против 3,78% годовых по итогам предыдущего торгового дня. По-прежнему сохраняется впечатление, что стабильность цен поддерживалась в немалой мере за счет интервенций американского Казначейства, которое вчера разместило транш своих пятилетних облигаций общим объемом, в $22 млрд. Необходимо отметить, впрочем, что подобные низкие ставки госдолга не слишком "понравились" инвесторам. Максимальная ставка размещения оказалась равной 3,129% годовых, против своего рыночного значения составившего вчера 3,04%.

На фоне стабильных показателей ВВП США, укрепления американской валюты на FX, а также ожидаемого рынком уже в начале 2009 г. "ужесточения" кредитной политики ФРС сохранение низкой доходности "трежериз" не представляется устойчивой тенденцией. Руководству Fed, не раз отмечавшему в последние месяцы что "ужесточение" кредитной политики в среднесрочном периоде может стать необходимым для экономики, становится все более необходимым значимое улучшение ситуации на финансовых рынках, которое позволит проводить подобные меры.

Цены еврооблигаций "Россия 30" сегодня к 13:30 мск находились на отметке 111,625% от номинала, против 111,500% от номинала на вчерашних дневных торгах.

Под влиянием технических факторов, несмотря на определенное снижение цен на российском фоновом рынке спрэд доходности еврооблигаций РФ к аналогичным показателям базовых активов в последние часы к указанному выше моменту времени составлял 191,888 б.п. против 193,494 б.п. на дневных торгах вторника. По-видимому, инвесторы либо не уверены в потенциальной стабильности текущего повышения, в том числе - мирового рынка акций, либо считают текущее снижение ставок "трежериз" неоправданно большим.

В перспективе ближайших недель ключевая зависимость динамики спрэда доходности UST 10 и облигаций "Россия 30" от тенденции котировок российского мирового фондового рынка, вероятно, сохранится.

В целом, в среднесрочном периоде котировки еврооблигаций РФ, вероятно, будут по-прежнему следовать тенденции стоимости долгосрочных UST. С учетом данного обстоятельства, в указанный период цены облигаций "Россия 30", после возможного периода относительной стабилизации на отметках вблизи 111,500% от номинала, продолжат движение в направлении отметки 110,500% от номинала.